净利润近腰斩，主板注册制新股，电子器件分销商，中电港申购解读
大家好，我是量子熊猫。今天被“马云回国”给刷屏了，回个国搞这么大阵仗，搞得熊猫还以为是贾会计回来了。看来大家心里应该都憋着一个共同的想法，马云代表了那啥，整治阿里和马云出国又代表那啥，现在回来了又代表那啥。反正我知道你们知道我说的是啥...然后我还想说我今天选的封面配图感觉好适合，你相信光吗？哈哈哈哈。两市成交量突破1.14万亿，是今年第二高的单日成交量，这波TMT的热情对散户的吸引力应该远超中特估，TMT起来的结果就是中特估最近崩得就有点惨，没办法，今年交易量顶天了也破不了1.2万亿，现在TMT交易占比都超过40%了，这些个大屁股不跌实在说不过去。最近除了AI爆火以外，风口也开始吹到AI+的行业，比如周末被央妈《人工智能产业化应用加速》文章点名的AI+医药研发，其实对于AI+医药海外蛮早就已经开始了，比如微软发布了结合GPT4的临床笔记软件，英伟达Clara模型可以用于药物发现设计。翻译过来就是AI+CRO要起来了，看看今天药物发现的相关公司久违的大长腿，下一个风口上的猪会是谁？行情实在太疯狂，热点也开始分叉，连躺平的熊猫也踩了点狗屎，比如一直看好的半导体，本来是想着潜伏等产业周期复苏的，结果莫名其妙就被拱起来了。周二的四只新股发行估值和价格今天也出来了，相比于基本面发行稍微克制了一下，还算有少些安慰，具体看解读吧。接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。新股考察要素说明考察要素1：可比行业和企业。看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。考察要素2：发行价格和发行市盈率。参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。考察要素3：业绩情况。企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。考察要素4：市场情绪。不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。下面进入正式内容。2023年3月28日可申购新股分析中电港（001287）：企业基本情况：全称“深圳中电港技术股份有限公司”，主营业务为电子元器件分销业务、设计链服务、供应链协同配套服务和产业数据服务。公司通过构建电子元器件产业链综合服务平台，以电子元器件应用创新为驱动，聚焦网信系统、人工智能、智慧视觉、智慧音频、汽车电子、工业控制等“精专业” 应用领域，提出平台服务与专业驱动相结合的新分销模式。公司处于电子信息产业链中游环节，通过技术、产品、应用、数据、资金、人才等生产要素的集聚和高效配置，将上游原厂与下游电子产品制造商紧密联系在一起，保障电子元器件供应链稳定，成为连接产业上下游的重要纽带。a，电子元器件授权分销电子元器件授权分销业务是公司经营的核心业务，基于品牌授权为客户供应电子元器件产品。授权分销产品由电子元器件原厂供应，在保证产品品质的同时，能够获得及时的技术支持与服务。b，电子元器件非授权分销“非授权代理类”产品领域亦为客户提供采购支持，为客户挖掘更多的“非授权代理类”优质电子元器件供应商及产品。与授权分销业务需要取得原厂授权、业务主要由原厂驱动不同，非授权分销业务不需要取得原厂授权、业务主要由客户驱动。公司非授权分销业务的主要产品种类及部分产品图示如下：c，设计链服务公司设计链服务依托“萤火工场”开展，主要围绕客户产品量产之前的技术活动，提供硬件设计支持服务与技术方案开发服务。硬件设计支持服务主要包括项目管理、PCB设计、样品采购、软件烧录等系列服务。技术方案开发服务主要聚焦公司分销业务核心增长行业，为客户提供模组设计方案，并提供开发工具和调试例程等测试开发服务。d，协同配套服务公司供应链协同配套服务通过“亿安仓”开展，为电子元器件厂商、同行业分销 商以及电子产品制造商等提供智能仓储、敏捷通关、高效配送等一体化供应链服务。e，产业数据服务公司通过“芯查查”开展产业数据服务，2021年3月1日，公司产业数据引擎 “芯查查”APP上线，“芯查查”拥有海量的电子元器件信息、设计方案和市场信息，并采用最新互联网技术，自主研发了电子信息产业大数据处理引擎，可针对电子元器件海量的型号和技术参数数据提供搜索与分析服务，为行业用户提供电子元器件信息查询、选型替代、技术方案、产业资讯等服务。根据下游应用领域的不同，公司将电子胶黏剂分为PCB板级组装用电子胶黏剂、芯片级电子胶黏剂与其它应用类三大类。业务主要是电子元器件的分销，其中授权分销就是代理，非授权分销就是代采，然后基于自己的分销的关系和数据提供了一些配套服务，比如物流交付、信息查询等。具体营收方面，主要营收为授权分销为主，营收占比超过60%，其次是非授权分销，至于其他业务占比很少，还不到0.1%。对应行业为批发业，可比上市企业分别为深圳华强（000062）、力源信息（300184）、好上好（001298）、雅创电子（301099）、商络电子（300975）。发行情况：企业由中金公司主承销，新发行市值22.57亿元，发行后总市值90.28亿元，发行价格11.88元，发行市盈率26.81，PE-TTM16.90x，顶格申购需要56.5万元市值。对比批发业行业PE-TTM为13.6x，对比深圳华强PE-TTM为15.70x，对比力源信息PE-TTM为23.68x，对比好上好PE-TTM为26.14x，对比雅创电子PE-TTM为33.52x，对比商络电子PE-TTM为28.76x。业绩情况：预计2023年1-3月营业收入区间为787,324.74万元至890,024.74万元，同比变动幅度为-40.16%至-32.35%；预计扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润区间为6,519.84万元至7,206.67万元，同比变动幅度为-45.52%至-39.78%；2022年度，公司实现营业收入4,330,299.24万元，同比增长12.79%；实现归属于母公司股东的净利润为40,059.12万元，同比增长18.96%。实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为21,829.54万元，同比下滑35.88%。2021年营业收入3,839,100.32万元，2020年营收2,602,597.05万元，2019年营收1,718,314.95万元，年复合增速为49.47%。2021年扣非归母净利润34,046.87万元，2020年扣非归母净利润34,957.75万元，2019年扣非归母净利润5,367.69万元，年复合增速为151.85%。2019-2021年营收和利润增长都很快，其中主要是在2020年后开始暴涨，然后到2022年营收和利润大幅回落，特别是扣非净利润大幅下跌，然后2023年一季度营收和利润双双大幅下滑。参考招股说明解释，2020年以来主要是受到行业缺芯影响以及国产化需求旺盛，然后到2022年业绩下滑而扣非净利润大幅下滑主要因为公司在2022年度购买了较大比例的远期结售汇合约造成大额亏损，然后再到2023年一季度因为行业需求下滑导致业绩大幅下滑。具体毛利率方面，2020年到2022年上半年主营业务毛利率分别为3.72%、3.87%、3.53%和3.48%，毛利率略有波动还算稳定。参考招股说明解释，主要受到销售产品结构影响。跟同业对比来看，处于较低水平。从公司基本面看，行业概念一般，业绩冲高回落，近期业绩大幅下滑。从发行情况看，深市主板发行，发行价格较低，发行市盈率偏高，PE-TTM略高。最后汇总如下，发行略高，基本面有缺陷。打新评级：谨慎，我的操作：放弃。申购建议说明：积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。记得点赞和关注，也欢迎分享给更多朋友~想了解更多精彩内容，快来关注量子熊猫
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